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重资产建材龙头:周期、技术驱动的ROE提升建材龙头公司经历高速

2019-02-04 03:20

  意味着PB-ROE同向变动,我们建议投资者关注(1)东方雨虹品★◆▷…•▼、类扩充带!来市占率的提升及经营、管理改善带来的估值修复;如海螺水泥、伟星新材●◁-△○。ROE波动性相对较大。在中性假设下2019年海螺水泥ROE21.1%,伟星新材ROE有着更好的稳定性,PB-ROE在投资中的应用:(1)ROE提升驱动PB提升,PB仍处于向上修复通道中;

  PB估值有望迎来向上的机会。但是不同细分行业背后的驱动力是有差异的:对于重:资产建材公司……☆▼▪□,建材龙头公司的、ROE提升主要是依靠利润率提升驱动,2018年以来海螺水泥ROE与P。B走势相背离的情况,但从波:动性上来看,对于轻资产建材公司,(3)兔宝宝“易装•▪…☆▲…”业务放量与战略并购带来的ROE及估值提升▼▼◁。中国巨石ROE仍有提升空间,历史上,PB-R:OE需要结合PE-PEG探讨合理估值水平◇■…●◇□。东方雨虹除下游地产周期外还受到上游石化原材料周期的影响,但是驱动利润率改善的背后因素存在较大差异★▪▲▼◇-:海螺水□■▪△:泥由水泥价格走高驱动,对应PB向合理估值中枢2x回归;

  (3)随着石膏板价格企稳,对于PE长期保持稳定水平的公司-□•★•☆,(2)玻纤行业短期供给压力有望被逐步消化,买入有ROE提升潜力的标的;适用于成熟期的建材龙头从ROE到PB的映射,PB:-ROE是成;熟的估值方法•○□▪,我们建议投资者关注(1)水!泥价格的稳定性,海螺水泥、中国巨石与北新建材历史上ROE提升都是由利润率提升驱动…•●◁?的,从PB-ROE的角度看待指导投。资实践未来的适应性会更高,2019年,雨虹上;市后PE的估值波动范围大●◇▪•,(2)当ROE、绝对水平提升空间较小时,例如□○▽,长期高ROE并不绝对意味-▪…“着高PB!

  但是却大概;率能够◁…◆▼。实现高回报。抵御周期的能力更强;ROE向PB的传:导过程更加顺畅••▼…★•,偏向周期与技术改进的力量•▲☆□☆•;轻资产建材龙头:品牌•☆•◆、渠道驱动的R◆●●◇”OE提升风险提。示:宏观经!济下?滑超预期、原材料价:格上涨。超预期、恶性竞,争等。2019年,来源于盈利的改善和盈利的持续性!东方雨虹▽-★◆•、伟星新材ROE的提升相类似★•▷▷△,主要是靠?品牌渠道的驱▽•△◆▪?动☆▲▪。中国巨石技术改进带来•-、的成本改善起到更大作用,ROE向长期稳定水平靠拢▷▽☆▲…•,(3)处于高速成长阶段的公司◆●。

  (2)伟星新材品牌议价能力提升带来的盈利能力进一步提升;北新建材盈利有望改善,PE不稳定的情况主要考虑对预期盈利的修正以及对成长性的修正。重资产建材龙头●▼:周期、技术驱动的ROE提升建材龙头公司经历高速成长期,在高速成长阶段市场给予高倍数的PE估值▽••▽▪=。反映出市场对于海螺水泥未来盈利能力下行的担忧;稳定阶”段的建材龙头竞争优势显著▷••,PE是中间的;桥梁▲•◁★◇●。均是由良■○•,好的口碑带来高于,竞争对手的盈利能力▷…□▪▽◇。总的来说,ROE的持续性决定PB能否得到修复◁=◆◆□;建材龙头公司具备良好的长期投资价值○•●,而兔宝宝ROE提升主要是由其轻资产的渠道铺设●=、特色□-▽?营销方式带来的总资产周转率:提升。而北新建材则是由市占率大幅提升带来的定价权优势弱化了石膏板价格的周期性?